投资项目ESG评价探索

J9九游会咨询有限公司研究中心副主任

中国PPP咨询机构论坛副秘书长

徐成彬

根据第七届中国PPP论坛的安排，我主要分享投资项目ESG评价的探索。ESG是舶来品，源自环境、社会和治理三个英文单词的首字母。ESG评价包括环境保护（environmental protection）、 社会责任（social responsibility）和公司治理（corporation governance）三大综合指标，区别于传统的财务指标，是现代社会责任投资的重要组成部分。

ESG评价主要包括企业和项目两个层面，目前国内外ESG评价主要是针对企业层面，尤其是对上市公司的ESG评价。从长远来看，ESG评价最终需要落脚到项目层面，目前国内外都在积极探索。今天我主要交流投资项目ESG评价的意义、指标与原则、信息披露与监测三个方面的内容。

ESG最早可以追溯至2002年国际金融公司（IFC）和荷兰银行提出的赤道原则（EP），要求将环境和社会的影响综合评估结果纳入项目贷款原则。ESG概念的正式提出是2004年，联合国全球契约组织（UNGC）首次提出了ESG的概念，作为投资决策的重要考量因素，引发了市场广泛关注和大力推动。2018年世界银行发布报告《将环境、社会、治理因素纳入固定收益投资决策》，刚才Ross Butler在演讲中提到了世界银行的《环境和社会框架》（ESF），专门强调了ESG中的社会责任和治理机制。总之，ESG已成为世界银行等国际组织在项目融资中必须遵循的重要标准。

贯彻ESG理念是实现我国高质量发展的必然要求。党的二十大报告中，第九、十、十一部分聚焦民生福祉、绿色发展和能力现代化，重点强调环境、社会、治理，契合ESG理念国际发展的趋势和潮流。

同时，ESG评价与PPP关系也非常密切。联合国《2030可持续发展议程》确立了17个169项可持续发展目标。联合国欧洲经济委员会（UNECE）将PPP作为推动人类可持续发展重要支撑工具，提出了以人为本的PPP，制定了十项指导原则和评价工具，强调社会以人为本，强调人的尊严、公平和正义，环境保护，伙伴关系等因素，与ESG理念是一脉相承的。

落实ESG理念必须从投资项目源头上抓起。在经济发展和经济增长的三驾马车中，投资始终具有压舱石作用。2001到2020年，我国GDP平均增速8.7%，固定资产平均增速是17.1%；2021年投资增速有所下降，但全社会固定资产投资仍为54.5万亿。扩大有效投资并带动消费，成为当前稳定经济大盘的重要的立足点。固定资产投资要随着项目走，ESG理念要助力实现经济高质量发展，必须随着项目实施而落实到位。项目包括两个层面：一是新建项目，决策阶段必须考量环境、社会和治理能力等预期指标，开展ESG评价；二是存量项目盘活，如发行基础设施REITs，根据披露的信息和相关资料率先开展ESG评级。

国家发展改革委作为投资主管部门也在积极推行项目层面的ESG评价。最近一年，至少有三个政策文件专门提到ESG评价，作为项目投资决策环节的重要内容。一是2021年12月，国家发展改革委出台《关于进一步推进投资审批制度改革的若干意见》，明确要求研究借鉴ESG等国际先进理念融入可行性研究框架体系，从源头上提高投资项目前期工作质量。二是2022年10月，国家发展改革委出台《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》，要求针对民间投资也要探索开展投资项目ESG评价，以便帮助民营企业更好地预判、防范和管控投资项目可能产生的环境、社会、治理风险，规范投资行为。三是2022年11月，国家发展改革委发布《关于投资项目可行研究报告编写大纲（征求意见稿）》，结合投融资改革和高质量发展要求，拟将ESG评价作为重要环节和重要内容，纳入到政府投资项目和企业投资项目可行性研究报告，成为项目前期决策的重要依据。

国际评级机构起步较早，建立了企业层面ESG评价体系，掌握ESG评价话语权。但是，某些国际评级机构对中国企业的ESG评价存在一些偏差，甚至偏见，对国内上市公司（尤其是国有控股企业）评级结果整体偏低。所以，开展中国自己的ESG评级体系研究，对于中国企业提高声誉、拓展国际投资意义重大。

国内ESG评级整体方兴未艾，但研究体系尚未统一。评价机构包括中国证券投资基金业协会、中国工商银行、中国银行，以及一些大学和基金公司，它们对ESG评价指标体系进行了很好的探索。整体来说，这些指标体系以公司层面为主，在项目层面也有初步探索。

投资项目ESG评价最终必须落脚到指标体系，ESG评价指标是落实ESG评价工作最终抓手。在国家发展改革委投资司指导下，我们研究投资项目ESG评价框架时借鉴了国内外很多机构的经验，同时坚持立足中国国情，充分考虑了项目层面ESG特点。我们认为，投资项目ESG评价可以分为环境责任、社会责任和项目治理三个维度，涉及不同主题。

第一个是环境责任维度，主要关注资源效率、环境保护和气候应对。国家发展改革委发布的《关于投资项目可行性研究编写大纲（征求意见稿）》提出，环境和生态影响评价是可行性研究非常重要的内容，需要评价项目在污染物排放、水土流失、生态保护、生物多样性和环境敏感区域等方面的影响，并提出对应的保护措施。此外，气候应对与“双碳”目标紧密关联，要求评价项目碳排放水平，固碳量和中和程度，以及与当地“双碳”目标的符合性。

第二是社会责任维度，关注项目内部员工权益保护和个人发展、项目和周边社区发展，以及更广义层面上的项目和社会发展关系。项目层面社会责任集中体现在社会影响评价，主要评价项目在带动当地就业增收、技能提升等预期成效，以及促进员工发展、社区发展和社会发展等方面的社会责任，并提出减缓负面影响的行动方案。

第三是项目治理维度，主要体现合规管理、治理体系和项目管理等方面。在项目可行性研究和投资决策环节，需要重点研究项目组织机构，包括组织机构设置、人力资源配置、员工培训需求和计划，提出项目在合规管理、治理体系、声誉形象和信息披露等方面的措施。

投资项目ESG评价在实践应用时要坚持四项原则。

一是通用和行业个性化指标相结合。投资主管部门主要从国家层面研究或发布ESG评价标准，强调通用要求，一般到第三层级；不同行业、不同地区可以从操作层面出发，有针对性地设置第四层级的个性化指标。

二是定量评价和定性评价相结合。相对而言，环境责任维度评价指标更容易量化，在定量优先的前提下，社会责任和治理责任很难完全用定量指标来反映，需要通过定性指标来补充衡量和评价。

三是前期评价与实施评级相结合。项目前期可行性论证或决策阶段，ESG评价是对未来指标进行预判并形成基准。在项目建设和运营过程中，更多以实际表现进行评级。例如，基础设施REITs申报阶段，根据项目过去3年运营阶段在环境、社会和治理方面的实际指标进行ESG评级，作为REITs发行的必要条件和信息披露的重要内容。

四是自我评价和第三方评价相结合。项目单位及其股东单位可以自行评价和披露项目ESG表现，同时也离不开专业第三方的独立评价。

我国有关机构和部门发布了很多ESG信息披露的标准，如中国证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》，主要针对企业层面或上市公司、国有企业、中央企业的信息披露。投资项目ESG信息披露同样非常重要，主要涉及披露的形式和具体要求。

投资项目ESG信息披露可分为三种形式。一是强制披露，如污染物排放等环保法定文件强制要求披露相关指标；二是自愿披露，项目单位或股东主动披露ESG信息以展示企业形象；三是协议披露，通过协议签定，有针对性地向特定主体披露项目有关信息。

当然，投资项目ESG信息披露要注意有关原则和要求。一是要依法合规保守国家秘密、商业秘密，不是所有信息都适合公开披露；二是要对披露信息的质量负责，要求真实、准确、完整、及时地披露项目信息。

投资项目ESG实施效果的评价必须贯彻项目全生命周期。ESG评价始于项目启动阶段，在项目前期就关注环境、社会以及治理相关指标和未来可能表现。ESG评价实际上是一个长期动态的过程。在项目实施过程中需要不断地监测ESG实施效果，如果发现与原来的计划和预期结果存在偏差，需要分析原因，通过总结经验提出改进方案，促进项目可持续发展。

投资项目ESG监测和评价离不开信息的获取。一方面是公开的信息，另一方面评级机构也可以通过问卷调查、入户访谈等方式主动收集信息。专业第三方机构评级是非常必要的，第三方评级机构必须具有双重能力，一是信用评级方面的能力，二是项目咨询和工程实践经验对于完成项目ESG评级也很重要。

以上是我分享的关于投资项目ESG评价的三个方面内容，供大家参考。谢谢！